海利生物：生物醫療大幕掀起，5-10年發展軌跡非常清晰

公司公告參股序康醫療，試水生物醫療領域：為進一步推動公司的全面發展，公司擬以現金對標的 公司增資1000萬元，並相應持有其1.19%的股權。

由於公司實際控制人張海明先生以及其投資的蘇州通和創業投資合夥企業(有限合夥) 為序康醫療的現有股東，且序康醫療本輪融資，張海明先生也同時進行參與，故公司本次對其增資構成了關聯交易。

標的公司長期專注於生殖健康領域，擁有全球領先的遺傳學篩查技術。

序康醫療成立於2015 年，由美國科學院院士謝曉亮教授領銜組建，是一家長 期專注於全基因組擴增及測序技術的研發服務，為優生優育領域和腫瘤早期診斷提供精準醫學檢測技術的高科技公司，主要從事極微量 DNA 基因組測序試劑盒、高通量基因組測序儀器及試劑的研發和產業化，面向人口健康、優生優育、科研服務等領域的用戶，提供高質量的測序服 務、醫療診斷和技術外包支持，可為國內外醫療機構、科研院所、集團及個人提供輔助生殖類、腫瘤檢測類、生命科學研究等近百項檢測服務。

目前，序康醫療已為北京大學第三醫院、上海長征醫院及全國百餘家大型醫療機構、國際一流科研院所提供試劑盒及醫學檢測服務；提供的植入前胚胎遺傳學篩查/診斷（PGS / PGD）服務可檢測百餘種單基因病，累積服務人次超過萬例，已有超過200 例以上的試管嬰兒健康誕生，業務覆蓋32 個省市、並積極開拓了美國、東南亞及海外重點區域市場。

今年3 月，全球首個接受無創胚胎染色體篩查（NICS，即通過MALBAC技術結合第二代高通量測序的方法，利用微量的胚胎培養液中游離的DNA，得到胚胎染色體的篩查結果，作為甄選移植胚胎的參考條件）的試管嬰兒誕生， 標誌著我國胚胎植入前遺傳學篩查技術處於世界先進水平。

由於城市生活節奏加快、壓力加大，我國育齡人群中的不孕不育率明顯加大，而且隨著人們對「優生優育」的更 加重視，胚胎植入前遺傳學診斷/篩查領域未來市場前景廣闊，需求增長速度明顯，序康醫療在該領域的技術優勢、先發優勢明顯。

公司核心優勢總結：胚胎植入前篩查遺傳病，優生優育，輔助生殖一次到位不留遺憾，減輕女生多次排卵的痛苦。

「動保+人保」雙輪驅動拉開序幕，5-10 年增長邏輯清晰。

申萬農業認為，公司動保業務業績基數僅1 億元，在PTR 三聯疫苗（已上市）、口蹄疫滅活苗（年底上市）、H5 高致病禽流感滅活苗（17 年下半年上市）等技術上有核心領先優勢的大產品推動下，有望在未來3-5 年兌現爆髮式增長。

然而動物疫苗行業空間畢竟相對有限，基於公司5-10 年長遠發展計劃考慮，結合全球生物製藥&動保企業發展經驗，動保+人保雙輪驅動將成為公司未來發展的核心戰略。

在動保業務拉動公司高成長的起點布局「人保」資產，不僅加速公司市值增長，更好比在為長期發展進行PE 投資。

生物醫療產業是國家扶持和大力發展的重要行業，精準醫療更是未來發展方向之一，有利於公司突破現有行業限制，進一步做強做大，實現在更廣闊平台上的轉型升級。

申萬農業分析認為，本次上市公司成功投資序康醫療中已有上市公司董事長&實際控制人張海明先生持股，意味著上市公司在人保（生物醫療）領域的布局與董事長現有的資源極大的協同，考慮到董事長及其投資的PE 基金通和資本在「人保」領域已有的10 多家優秀公司的布局，未來海利生物在人保領域的資源拓展完全可以預期！大幕已經開啟，上演的是10 年數倍的一齣好戲。

維持買入評級！我們預計16-18 年公司凈利潤1.26/2.90/4.30 億元，每股收益分別為0.20/0.45/0.67 元，16-18年PE 分別為100/44/30 倍，維持買入評級！