有AMD、联发科做后盾，通富微电市值为何比不过华天科技？

收购AMD旗下苏州和马来西亚槟城工厂为通富微电带来订单。

通富微电和华天科技先后于2007年7月、11月上市。

彼时，在两家的招股说明书里，通富微电还是国内集成电路封装 ... 登录搜索 开通浑水号 APP头条TMT银行保险基金新金融消费酒业健康上市公司房产汽车教育浑水号鲸视频登录有AMD、联发科做后盾，通富微电市值为何比不过华天科技？ 专栏 英才杂志 ·2020-12-0910:30:12阅3.8w通富微电在瘸腿走路？ 投稿来源：英才杂志 在芯片封测领域，长电科技（600584.SH）在国内是当之无愧的第一名，然而老二的位置由谁来做，华天科技（002185.SZ）和通富微电（002156.SZ）谁也不服谁。

从2020年Q3财务数据看，通富微电实现营业收入74亿元，高于华天科技的59亿元，营收规模位居国内第二，但通富微电净利润却比华天科技少了近40%。

截至2020年12月4日，华天科技市值438亿元、PE（TTM）为73倍；通富微电市值392亿元、PE（TTM）为112倍。

那么，该如何看通富微电和华天科技呢？ 通富微电背靠大客户AMD 收购AMD旗下苏州和马来西亚槟城工厂为通富微电带来订单。

通富微电和华天科技先后于2007年7月、11月上市。

彼时，在两家的招股说明书里，通富微电还是国内集成电路封装测试领域排名第一的公司。

然而，国内另一位封测玩家长电科技凭借在2003年率先上市，早早布局SIP（系统级封装）先进封测生产线，做好了超越的准备，2008年金融危机过后长电科技开始在国内封测领域逐渐领先，2015年长电科技收购全球第四大封测企业星科金朋，巩固了国内第一名的位置，进一步拉开了与通富微电及华天科技的差距。

华天科技也奋起直追。

2011年华天科技完成第一次定向增发，募资3.66亿元进行封装工艺升级技术改造，通过项目的实施，提高铜线替代金丝的比例，降低生产成本；增加了QFN、DFN、BGA/LGA、TSSOP等中端封装产品的产能。

到了2013年，华天科技并表华天昆山，形成天水、西安、昆山三地发展的格局，在营收上有了极大跨越。

对比之下，通富微电则错过了2012年后集成电路行业发展的一波小行情，在2012-2015年的发展可以说是平稳有余，冲劲不足。

转折发生在2016年，通富微电联合国家集成电路产业投资基金斥资3.71亿美元收购AMD旗下苏州和马来西亚槟城工厂各85%的股权。

这两家工厂是AMD核心配套封测厂，超过90%的营收来自AMD，主要技术路线以倒装为主，主要量产技术包括FCBGA、FCPGA、FCLGA，从事CPU、GPU、APU、游戏机芯片等高端产品的封装测试。

AMD是全球第六大集成电路设计公司，从事CPU和GPU的设计。

它在发展过程中也走了很多弯路，2006年花费56亿美元收购GPU公司ATI后，财务费用飙升、新品推出不顺将AMD拖入泥潭。

直到2014年，AMD原COO苏姿丰博士接任CEO以后，AMD才开始逐渐聚焦高性能计算，摆脱一些累赘业务。

在一系列改革举措中，出售毛利率低的封测业务成为AMD“瘦身”和“输血”的良药。

借此机会，通富微电成功揽下AMD的封测业务，并与AMD建立战略合作关系，此后通富微电业绩迅速增长，2018年营收规模超过华天科技，这背后主要驱动因素正是AMD的二次崛起。

AMD于2017年推出Zen架构，凭借该产品实现扭亏为盈；2019年，AMD将Zen架构升级到Zen2，其8核Zen2处理器的性能可与英特尔的i9-9900K比肩。

Zen2采用了7nm工艺，作为第一家为AMD提供7nm封测服务提供商，通富微电苏州和槟城工厂2017-2019年营收年复合增长率超过21%。

2020年10月AMD推出全新的Zen3CPU架构，并发布了用于台式机的锐龙5000系列处理器，在依然使用7nm工艺制程的情况下，单核性能反超英特尔，而且英特尔7纳米处理器延迟推出，预计AMD会占据更多市场份额，这相当于给通富微电2021年的业绩提速打下了基础。

当然，背靠AMD也给通富微电带来了一些困扰。

截至2019年底，AMD作为通富微电第一大客户，其销售额已占通富微电当年销售总额的49%，前五大客户销售额占比达67%，同期长电科技、华天科技前五大客户销售额合计占比不过33%、17%。

从应收账款占总资产比重的变化情况来看，2016年起通富微电这一数据一直是三家中最高的。

截至2020年9月30日，通富微电应收账款占总资产比重达14.06%，同期长电科技、华天科技分别为11.55%、7.97%。

这意味着通富微电对下游客户的回款能力不强，议价能力减弱，AMD的强势可见一斑。

华天科技短期内有产能优势 对于封测厂商来说，自身产能是摆在眼前的一个重要问题。

在全球部分地区复产复工拉动需求，国内集成电路产业发展如火如荼的背景下，目前各晶圆代工厂满载，各封测厂商也产能吃紧。

通富微电目前拥有南通崇川总部、南通苏通、合肥、苏州、马来西亚槟城五处生产基地，不仅近两年一直在扩产，还准备再投资32亿扩建产能。

通富微电在崇川、苏通及合肥工厂投资约40亿元推进电源管理、触控、存储、DriverIC等新老产品的扩产，在苏州及槟城工厂为CPU、GPU以及高端服务器7纳米新产品的投资约20亿元。

高额投入导致其折旧持续增长，2017-2019年，通富微电当期计提折旧金额分别为占营业收入的比例分别为13.34%、13.82%、14.49%。

受此影响，根据通富微电2017-2019年年报，两个重要子公司合肥和南通的工厂营业利润、净利润连续3年为负。

然而，18、19年槟城和苏州这两个工厂净利率却达6.6%、3.8%，超过了华天科技的综合净利率。

看来，通富微电各基地之间发展并不平衡，老基地似乎拖了后腿。

2020年11月，通富微电完成定增募资32亿。

根据募投计划，项目建设期为2-3年，预计通富新增产能有望在2022-2023年间陆续完成全部投产，新增产能约占公司2019年生产量的16%，达产后合计年收入将达到30.21亿元（相当于2019年收入的37%），净利润达到4.29亿元。

华天科技目前拥有天水、西安、昆山、南京基地，及Unisem工厂。

其中南京基地产能正在爬坡，未来还有建设项目待落地。

华天南京项目总投资80亿元，分三期建设，主要进行存储器、MEMS、人工智能等集成电路产品的封装测试。

目前，南京工厂在2020年7月完成15亿元一期项目投产，正在加快二期项目建设。

从2019年的产量情况来看，通富微电产量为229.94亿块，华天科技产量约331.18亿块，两者综合产能利用率在90%左右，均是满产满销状态。

结合已有产能和在建项目来看，华天科技因为19年完成收购Unisem，南京基金项目落地加速，短期内相比通富微电获得了一定的产能优势，而通富微电在合肥和南通两个生产基地的投入回报尚未有所显现，能否切实提升业绩还需进一步观察。

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