嬌生公司分析（Johnson & Johnson） - 白袍旅人

嬌生公司分析（Johnson & Johnson） ... 這是全世界最大的醫療保健產品、醫療器材及藥廠的製造商。

其2016 年總營收為710 億美元，遙遙領先第二名的羅氏（500 ...   公司概況 這是全世界最大的醫療保健產品、醫療器材及藥廠的製造商。

其2016年總營收為710億美元，遙遙領先第二名的羅氏（500億美元）。

銷售遍佈全世界共170個國家，營收一半來自美國，一半來自其他國家。

其業務有三大主力，括弧為佔營收之比例：一般消費用品（18.5%）、藥物（46.5%）、醫材（35%）。

他有許多市場第一名的產品。

如：Johnson’sBaby嬌生嬰兒、Clean&Clear可伶可俐、Regaine落健、Salvon沙威隆、隱形眼鏡ACUVUE等等。

龍頭地位穩固。

    比氣長 現金比例10-15%，平均收現日數約為兩個月，符合該行業標準。

    經營能力 總資產週轉率：0.5-0.6，這是一個燒錢的行業與公司，很正常。

ＲＯＥ：大約在20%，符合標準。

毛利率跟淨利率都超級好：毛利率穩定落在68～69%、營業利益穩定落在：22-28%。

      財務槓桿 負債比率：45%上下，符合標準。

  償債能力 流動比率>200%，符合標準       生活常識 每個人都要洗頭、有不少男人會掉頭髮（咦？），這個時候你一定會想到「落健」。

如果是女生用隱形眼鏡，嬌生的Acuvue是市場龍頭。

每個人都有可能會生病、需要吃藥打針開刀。

在面對健康威脅的時候，用好的藥物、好的醫材絕對都是必要的。

    行業知識與護城河 簡單來說：他的護城河根本是天塹等級的。

要跨越絕非易事！！！ 我詳細分析了他主要營收來源。

先分析最主力的藥品收入（46.5%），2016年財報詳細列舉了各個主力藥物的營收。

請參考下圖。

    光是免疫藥物就帶來120億美元的營收。

主力之一的Remicade，用來治療Inflammatoryboweldisease。

Stelara目前用來治療Psoriasis（乾癬）。

Invega用來治療精神分裂症。

腫瘤藥物部門是當前藥物發展的大熱點，也可見到他營收快速上升。

Imbruvica治療淋巴癌、Zytiga治療攝護腺癌。

重點在於：這些疾病都給人們來帶來巨大的痛楚，而其提供的藥物可以有效的治療上述疾病，這些疾病的患者也都逐年上揚，市場需求性是存在的。

  以 Inflammatoryboweldisease（IBD）為例，2017LANCET刊登了一篇關於IBD的研究，該研究回顧了119篇關於發生率以及69篇關於盛行率的文獻，發現IBD盛行率最高的地方在歐洲與北美（有錢的地方），發展中國家（如：台灣）則是發生率有逐年上升的趨勢。

該篇研究所下的結論就是：IBD是個全世界的疾病，而且受影響的患者不段的再增加。

（讀paper時，應該順手分析相關公司的財報….，怎麼以前都沒想到呢？）         醫材部門每年都帶來穩定與豐厚的營收。

醫材的認證過程極為繁瑣，而且嬌生的主力產品是放在手術用品。

手術用醫才的認證更是難上加難，這也為嬌生的醫材產品線帶來巨大的護城河。

嬌生醫材的主力產品線包含了：人工關節、內視鏡手術、脊椎手術等需要之材料，這些需求也是不斷在上升的。

  請見下圖：     消費者市場上，嬌生擁有無數的知名品牌。

如落髮大家就想到落健、隱形眼鏡立刻想到ACUVUE。

這絕非一蹴而就。

而且這些洗髮精、沐浴乳的產品，都是MJ老師提醒我們的好商品：每天都要用、我們也必須用。

對這些市場龍頭，要取而代之，必須投入巨大的資本才有可能。

    是否具有長期穩定獲利能力？ 他的歷年財報，過去十一年（2006-2016），幾乎都是穩步成長，十年來成長了35%。

即便是金融海嘯期間，最差的時候，營收只衰退了3%。

十一年來的OCF皆為正數，並且逐步增長。

  是不是好生意：毛利率穩定落在68～69%（真是要命的高） 有沒有賺錢的真本事：營業利益穩定落在：22-28%（見鬼的好） 十年來，每年都穩定配發股息。

殖利率落在2.2-3%之間。

    潛在危機 藥廠最大的危機就是「專利到期」，這意味者競爭者可以用仿製藥物進入市場奪取市佔率。

但是就其營收最高（70億美元/年）的藥物 Remicade來說，他的專利在2014年就在歐洲到期。

但是2014-2016之間的藥物營收並無下降。

第二個危機是：對手開發出更好的藥物。

他有一個C肝的藥物正是因為這樣，營收快速下滑。

面對危機的重點在於：有無持續投資未來？其新藥開發是否順利？計有藥物是否取得更多的適應症（因為這意味著擴大使用者）。

就2016年的報告來說，他有不少新藥在第三期的人體實驗取得不錯的實驗結果。

這對該公司而言，是好事一樁。

    籌碼面分析   嬌生公司為一個市值3800億的巨型公司，同時也是道瓊工業指數成分股。

其持有者絕大多數為法人，超過66%。

且股份分散於超過2000個法人機構，沒有單一個法人擁有呼風喚雨的能耐。

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