衍生性金融商品@ 享受生活與工作的部落格 - 隨意窩

具體來說，衍生性金融商品就是從現貨市場上既有的商品，如外匯、債券、股票、短期票券、股價指數等所衍生出來的金融商品。

顧名思義，衍生性金融商品既然是衍生自現貨市場 ... 享受生活與工作的部落格工作與生活總是忙錄辛苦，心情也跟著起伏不定，有挫折也有歡笑，處處充滿了驚奇，過程當中總有些值得記錄。

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(自2006開始：2013.09.21由yahooblog搬移至Xuite)日誌相簿影音好友名片 200612011152衍生性金融商品?理財文章什麼是衍生性金融商品（Derivatives）？衍生性金融商品是一種財務工具，以「契約」的形式存在，是衍生自傳統或基礎金融市場，包括貨幣市場、外匯市場、債券市場、和股票市場等，由以上既有的基本金融產品而來。

具體來說，衍生性金融商品就是從現貨市場上既有的商品，如外匯、債券、股票、短期票券、股價指數等所衍生出來的金融商品。

顧名思義，衍生性金融商品既然是衍生自現貨市場的標的資產而來，因此其商品價值取決於所依附的標的資產的價值。

若標的資產的價格有所波動，會影響衍生性商品的價格也隨之波動。

衍生性商品的特性與功能 一、具備價格發現功能 衍生性商品必須依附標的證券之上，其價格受到標的資產的連動影響。

相對的，衍生性商品也扮演價格指標的角色。

舉例：若市場認為受到天氣的影響，未來6個月小麥的收成狀況勢必不佳，預期會有供給短缺問題，則小麥期貨的價格必定先於現貨市場的價格引領上漲，因此衍生性商品具備價格風向球的功能。

二、是風險管理的工具 就公司企業管理者而言，經營上每時每刻必須面臨的就是各種狀況的營運風險及財務風險，若能夠有效地運用衍生性金融商品，則可獲得下列好處：在生產原料方面，價格可以被穩定；在資金成本方面，可以降低並提高資金來源；在財務調度方面，可以擴增彈性，特別是在匯率、信用、利率、流動性等風險上比較可以被控制或被移轉。

以利率交換來說，其承作時間比一般的利率期貨與選擇權要長，適用於有避險需求的金融機構與公司法人。

三、可作為投機的工具 就金融市場投資者而言，可以運用衍生性金融工具，來做投資組合的避險，此外針對各種不同的衍生性金融商品特性加以組合運用，可以進行投機套利，加上高槓桿操作而能獲得超額報酬。

投機者沒有現貨部位，所以要嚴加控制暴露的風險程度，而避險者反而可以將風險移轉於投機者。

四、促進流動性及增強市場效率 透過衍生性商品的投資，避險者與投機者的踴躍參與，對於標的資產所在的現貨市場，也有活絡的功能，一方面提高其流動性，另一方面也使市場運作更有效率。

簡言之，交換操作被廣泛用於融資成本的降低及風險的規避；期貨可以用於規避價格變動的風險或者可用於投機；而選擇權可以小額權利金來進行高度的槓桿操作。

衍生性金融商品的種類 一般來說，衍生性金融商品可概分為四類，分別是：一、遠期契約（Forwardcontract）、二、期貨（Futures）、三、交換（SWAP）、及四、選擇權（Option）。

一、遠期契約 買賣雙方約定於未來某一特定日期，依約定的價格買進或賣出某一標的資產。

除了有以實質商品（如：原物料或農產品）作為遠期契約的標的外，以金融商品作為契約標的的遠期契約包含：遠期外匯契約（DeliveryForwardContract，簡稱DF）、及遠期利率契約（For-wardRateArrangement，簡稱FRA）。

（一）遠期外匯契約 我們以下例來說明：某貿易公司出口產品到美國，預計90天後收到貨款，但公司財務人員看壞三個月後的美元走勢，於是和往來銀行訂定遠期外匯契約，把90天後的美元兌新台幣的匯率敲定，此舉形同該公司先預售美元，主要是避免屆時因為美元貶值，導致美元貨款轉成新台幣貨款時會產生匯兌損失。

此外還有稱之為無本金交割的遠期外匯契約（Non-principalDeliveryForwardContract,簡稱NDF），既然不涉及本金的交割，則到期時直接以契約所約定的匯率和市場當時的即期匯率相比，計算給付差額。

（二）遠期利率契約 某公司在半年後想要借貸一筆資金，擔心屆時利率上揚，因此和銀行先訂定FRA，倘若到期時利率果真上揚，則公司的借貸成本增加，但因為訂定FRA，銀行將會就所議定FRA利率與到期時市場的即期利率的差額補給該公司，如此便可規避利率風險。

反之，若利率走勢與公司預期相反，則到期時該公司也必須支付利率差額給銀行。

二、期貨 遠期契約是訂約雙方彼此承諾而訂定的，但任一方都可能在交易期間不履行承諾。

因此有期貨契約的產生，把遠期契約格式內容與交易條件標準化，並設置期貨交易所。

買賣雙方透過在期貨交易所的交易行為，約定在未來某一段時期，以約定的價格買進或賣出某一數量的標的資產，或於到期日時結算差價。

結算時可以採現貨交割或者現金交割。

為了確保交易安全執行、避免違約行為，期貨交易雙方都必須繳交保證金，同時透過每日結算的機制，來維持保證金交易的正常運作。

由於投資人繳交一筆保證金即可進行數倍於保證金額度的期貨交易，因此具備以小搏大的高度槓桿操作的特性。

期貨契約若依期貨標的物種類來區分，可分為商品期貨和金融期貨兩大類。

三、金融交換 兩個經濟個體，雙方訂定一個契約，約定在某一段期間內彼此交換一連串不同的現金流量。

交換的標的資產可以是利率、或貨幣（匯率）等。

訂定契約的雙方同意在同一種貨幣下，約定互相以不同利率計算的債務利息進行交換。

常見的方式是由一方以浮動利率來計算利息並支付給另一方，同時向另一方收取以固定利率計算的利息，彼此定期進行利息支付交換。

之所以要進行這種交換，主要是因為比較利益而導致可以降低資金成本。

四、選擇權 選擇權是一種契約，買方先行付出一筆權利金（Premium），即有權利在未來某一段期間內，以事先約定的履約價格（ExercisePrice），向賣方買進或賣出一定數量的標的資產。

選擇權有買權（Call）與賣權（Put）之分，前者表示買方擁有向賣方執行買進標的資產的權利，後者表示買方擁有向賣方執行賣出標的資產的權利。

無論是買權或賣權，其價值都包涵隱含價值和時間價值，前者是與標的資產的連動價值、後者是權證隨著契約到期時間的逼近而逐漸減少，甚至在接近到期日前會快速遞減。

選擇權若依標的資產來區分，又可分為現貨選擇權與期貨選擇權，前者的標的資產可包括股票、外幣、商品（貴金屬、農產品）等；而後者則是結合期貨與選擇權，包括商品期貨、金融期貨等，是兩種衍生性金融商品經過結合後再衍生而得的衍生性金融商品。

延伸商品 認購（售）權證 認購（售）權證就是屬於買（賣）權選擇權的應用。

股票發行公司以外的第三者（國內發行權證單位是證券商），發行一定數量且有特定條件的有價證券，投資人先付出一筆權利金，以取得在未來的某一段時間內、可以某特定價格向證券商購入（賣出）該標的股票的權利，稱之為認購（售）權證。

目前認購權證的發行數量遠超過認售權證的發行數量，兩者都在集中市場交易有買賣報價供投資人參考。

權證如同上市、櫃股票也有名稱代號，命名法則是發行券商的簡稱加上發行權證的支數，如：金鼎42、統一89、寶來28等。

其實買賣權證的投資人多著眼於認購權證本身的價差（資本利得），而不在於等到權證到期時的履約，主要是權證每日漲跌幅限制和標的證券相同，導致權證價格波動幅度大，獲利空間由此產生。

比如假設標的股票價格100元，每日漲跌幅度7%，若權證的價格為25元，跟隨標的股票的漲跌幅度上、下各7元，則權證當日漲停價格32元，跌停價格18元，漲跌幅各28%。

此外要注意權證可認購標的股股數（或稱之為行使比例）並非永遠是一比一，而是會受到標的股票除權及現增等因素而改變；此外權證的履約價也會因為標的股票的除權、除息、現增、甚至重設等因素而必須被調整。

連動式債券 對於財務規劃而言，主要是設定個人或家庭的財務目標，藉由資產配置，進行投資組合，於規劃時間內達成相關目標，因此在理財工具的選擇上，除了常用的共同基金、或者是投資型保單外，其中也包含結合連動債這項衍生性金融商品與保單的連動債保單。

因此我們也得對連動式債券作一探討。

連動式債券是一種結合固定收益商品（Fixedincomeinstrument）以及標的資產選擇權（op-tion）的一種組合形式（combination）結構型商品（Structuredproducts）。

一方面透過投資固定收益型產品可達到到期保障本金的目的（即保本功能），而透過投資選擇權，投資人的本金與投資報酬將會受到所連結的標的資產其價格波動而產生連動變化。

因此不同型態的結構型商品，投資人的本金或可達到一定程度的保障，或可獲得較高的投資報酬達到資產增值的目的。

結構型商品可區分為二種形式： 一、保本型商品 投資人購買保本型商品，等於購買一個固定收益商品且同時買進一個選擇權。

到期時，投資人除了本金加上固定收益的利息外，若連結的標的資產價格上漲，也可享受這一部分的報酬。

縱使到期時該選擇權的價值為零，投資人頂多喪失期初所支付的權利金，然所投入的本金仍可獲得一定程度的保障（即所謂的保本率）。

二、股權連結型商品 其產品結構設計是以零息債券，加上賣出標的資產的歐式股票賣權所組合而成。

藉由賣出賣權給發行單位（券商或銀行），投資人獲得一筆權利金收入，倘若到期時，該選擇權並無履約價值，則投資人因為固定收益商品的本金加上利息，再加上該筆權利金的收入，因此提升整體的投資報酬，獲得比一般貨幣市場工具還要高的收益率，因此也被稱之為高收益債券（HighYieldNote，簡稱HYN）。

反之，到期時若所連結的股票價格低於賣權履約價，則發行單位會行使賣權權利，並以現金結算。

由於下檔風險並非有限，同時不像保本型商品具備有保本的特質，投資人應加注意為了博取高收益而相對而來的風險。

連動債的特性介於股票與債券之間，若是強調保本、保息商品的報酬率，則較近似於債券。

然而儘管強調100%保本商品，有可能只在期末拿回本金。

非保本型商品的報酬起伏更大，可能傷到本金、也可能獲取10%~20%報酬。

選哪一種？視投資人屬性是保守、穩健、還是積極型而定。

投資準則與注意事項 一、判斷現貨市場標的資產的趨勢 投資時點在於掌握現貨市場的波段趨勢，只要在標的資產價格的起漲（下跌）點，或是波段的反彈點，買進（賣出）都容易獲利。

例如：投資認購權證，是希望標的股票的股價向上波動，帶動權證價格上揚，藉此可以以小搏大，因此要選擇後勢看多的標的股票。

投資認售權證則反之。

二、投資的時間限制 股票投資人常有的行為是：買進股票後，當股價上漲時，認為還會有更多漲幅而沒有獲利出場；卻在股價下挫後，心生若長抱股票將來必可翻身的自我安慰心理。

投資人如果採取上述的心態與作法來對待衍生性商品，將會發生嚴重後果，主要原因在於衍生性商品契約是有時間性的，其時間價值會隨著到期日的逼近而一天天逐漸被侵蝕，因此不適合作長期投資。

或者因連動債產品的投資時間過長，而影響投資人的現金流量，解約時又面臨課扣費用的風險。

三、見好就收預設停損 如果投資人看好某標的股票的後勢發展，就要買進相關衍生性商品，一旦標的股票價格上揚帶動，就要懂得獲利出場，千萬不可以錯判行情後，不僅沒設定停損出場，還期待下一波的上揚，堅持常抱該衍生性商品。

結果可能像投資權證一般，若到期日時無履約價值，且時間價值為零，導致投資人損失所有權利金。

四、流動性考量 要考量相關衍生性商品的流動性。

挑選流動性較大的則進出較為容易，否則可能會發生買進後因流動性不佳被套牢或者錯失賣出時機。

五、釐清契約的設定條件 對於衍生性商品的本質，基本上可以視為在「確定」的現在價值與「不確定」的未來價格兩者之間作比較並交換，最常隱藏而未彰顯的風險在於部位與合理價格的不透明。

投資人對於相關條件（也就是契約中所訂定的各項條件式，如何種狀況之下可能有最大報酬？可能的最大損失為何？提前贖回的相關費用與限制等）就必須詳加了解。

當然有投資人抱怨難以分析的很透徹、了解的很清楚，這就是投資人自身要做的功課；要不然可借重理財專員或財務顧問的協助。

倘若自己不想或無法了解、或者連你的理財專員都說不出所以然，那麼投資前還是請三思。

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